Dit branded artikel is gebaseerd op een interview met Hamish Maxwell, Investment Specialist bij Baillie Gifford. Tijdens de rondetafelsessie van Portfolio Day 2026 is Wim de Ruijter, Director bij Baillie Gifford, aanwezig om zijn kennis en inzichten te delen.

Dit is marketingcommunicatie. 

Dit document is uitsluitend bestemd voor professionele beleggers en mag niet worden gebruikt door andere personen. Het is niet bedoeld voor gebruik door particuliere cliënten. 

Zoals bij elke belegging loopt uw kapitaal risico.

Al tientallen jaren behandelen beleggers publieke en private markten als afzonderlijke beleggingscategorieën. Beursgenoteerde aandelen boden liquiditeit en transparantie, terwijl private markten toegang gaven tot groeikansen in een vroeger stadium. Dit onderscheid wordt echter steeds moeilijker te rechtvaardigen. 

De Scottish Mortgage Investment Trust (SMT) is een beleggingsvennootschap die aandeelhouders liquide, goedkope toegang biedt tot een geconcentreerde portefeuille van enkele van de meest uitzonderlijke groeiondernemingen ter wereld, zowel beursgenoteerd als privaat. 

SMT werd opgericht in 1909 om de hausse in de rubberindustrie te financieren en wordt sindsdien beheerd door Baillie Gifford. Het fonds is uitgegroeid tot een van de grootste en bekendste wereldwijde investment trusts, met een langetermijnfocus op transformatieve groei-ondernemingen. 

Het fonds is genoteerd aan de London Stock Exchange (onderdeel van de FTSE 100) en heeft een marktkapitalisatie van circa €18,5 miljard, met een zeer lage kostenratio van 0,33% (per jaar). 

Het doel van SMT is het identificeren, bezitten en ondersteunen van ondernemingen die de potentie hebben de economie van de toekomst vorm te geven, gebruikmakend van de voordelen van de trust-structuur om een langetermijnvisie te hanteren. Het fonds kan tot 30% van de activa beleggen in private ondernemingen op het moment van aankoop, met een extra capaciteit van maximaal £250 miljoen (ca.€290 miljoen) voor wanneer de 30%-grens wordt overschreden. De belangrijkste deelnemingen zijn SpaceX, TSMC, NVIDIA, ByteDance, Stripe, MercadoLibre, ASML en Anthropic. De active share is consequent hoog, wat een portefeuille weerspiegelt die sterk afwijkt van de index. 

Volgens Hamish Maxwell, Investment Specialist bij Baillie Gifford en verantwoordelijk voor SMT, moeten beleggers minder focussen op waar een onderneming is genoteerd en meer op de kwaliteit van de kans zelf. 

“Wij zijn op zoek naar de beste groeikansen ter wereld”, zegt hij. “Voor ons draait het om de beleggingscase. Een beursgang is simpelweg een verandering van handelsplaats; het is geen verandering in de beleggingsthese.” 

Die visie weerspiegelt een structurele verschuiving op de kapitaalmarkten. Naarmate ondernemingen langer niet-genoteerd blijven en innovatie steeds meer buiten de publieke markten plaatsvindt, lopen beleggers het risico een belangrijk deel van de groei te missen als zij zich uitsluitend richten op beursgenoteerde aandelen. 
 

Portfolio Day 2026
Wim de Ruijter spreekt op Portfolio Day 2026 over “Het combineren van actief beheer in beursgenoteerde én private equity”. Kom op 28 september naar Portfolio Day. Meld u hier aan.

De ontbrekende groeijaren 

Een van de meest ingrijpende ontwikkelingen op de kapitaalmarkten in het afgelopen decennium is de geleidelijke vertraging in beursintroducties. 

Volgens Maxwell is de gemiddelde leeftijd van ondernemingen bij een beursgang gestegen van circa zeven jaar in 2014 naar ongeveer elf jaar een decennium later. 

Verschillende factoren hebben bijgedragen aan deze trend. Privaat kapitaal is ruimer beschikbaar en toegankelijker geworden, terwijl het privaat blijven managementteams in staat stelt zich te richten op uitvoering op lange termijn, zonder de druk van kwartaalrapportages en korte termijn toezicht. 

Het resultaat is een snelgroeiend universum van volwassen private ondernemingen. Wereldwijd zijn er inmiddels meer dan 1.500 zogenoemde eenhoorns, terwijl het kapitaal dat in ‘late stage’ private ondernemingen wordt belegd het afgelopen decennium sterk is gegroeid. 

“Als u deze markt volledig negeert, negeert u een werkelijk belangrijke groeifase”, aldus Maxwell. 

Voor langetermijnbeleggers is de conclusie helder: een groeiend deel van de waardecreatie vindt plaats vóórdat ondernemingen de publieke markten bereiken. 

Innovatie behoort niet langer uitsluitend toe aan de beursgenoteerde markten 

De traditionele perceptie van private ondernemingen als onvolwassen of onbewezen is steeds meer achterhaald. 

Veel van de meest invloedrijke ondernemingen van vandaag bereiken een aanzienlijke schaalgrootte terwijl zij nog privaat zijn, met name op gebieden als kunstmatige intelligentie, digitale financiering en ruimtetechnologie. Baillie Gifford en SMT hebben dit uit eigen ervaring ondervonden via beleggingen in ondernemingen als SpaceX, Stripe, ByteDance en Anthropic. 

Het rendement op bepaalde private beleggingen is dan ook uitzonderlijk geweest. Maar voor Maxwell gaat beleggen in niet-beursgenoteerde ondernemingen niet alleen om toegang tot extra rendementsbronnen. Het biedt ook een dieper inzicht in waar toekomstige disruptie kan ontstaan. 

“Door private beleggingscapaciteiten te hebben, krijgen we zicht op disruptie die uiteindelijk de publieke markten kan hervormen.” Dit is bijzonder relevant in sectoren die een snelle transformatie doormaken. Of het nu gaat om kunstmatige intelligentie, digitale handel of ruimte-infrastructuur: veel van de ondernemingen die de economie van morgen vormgeven, zijn tegenwoordig aan te treffen aan beide zijden van de publiek-private grens. 

“De grens vervaagt”, stelt Maxwell. “Een beursgang wordt slechts een dag in de levenscyclus van een groeibedrijf.” 

Waarom structuur ertoe doet 

De kans herkennen is één ding. Er toegang toe krijgen is iets anders. 

Anders dan bij publieke markten mogen private ondernemingen vaak zelf hun beleggers kiezen. Toegang hangt doorgaans af van langdurige relaties, geloofwaardigheid en een reputatie van ondersteuning van ondernemingen over langere perioden.

De beleggingsstructuur is even belangrijk. Maxwell stelt dat een closed-end investeringstruststructuur, zoals SMT, met liquiditeit en een efficiënte kostenstructuur die ruim onder het marktgemiddelde voor actief beheerde UCITS-fondsen ligt, bijzonder geschikt is om publieke en private deelnemingen te combineren, omdat het beheerders in staat stelt minder liquide activa aan te houden zonder te worden geconfronteerd met terugkoop-druk. 

Die flexibiliteit ondersteunt wat Maxwell beschouwt als het belangrijkste ingrediënt in groeibeleggen: geduld. 

“Het duurt vijf tot tien jaar, niet kwartalen, voordat ondernemingen hun kans kunnen benutten”, zegt hij. 

Op een markt die vaak wordt gedomineerd door kortetermijndenken kan die langere tijdshorizon een aanzienlijk voordeel zijn. Het stelt beleggers in staat zich te richten op de omvang van een kans in plaats van op korte termijn schommelingen. 

Conclusie 

Het pleidooi voor het combineren van publieke en private markten gaat uiteindelijk niet over spreiding. Het gaat over het vastleggen van innovatie waar die ook plaatsvindt. 

Jarenlang konden beleggers via de publieke markten het grootste deel van de groeireis van een onderneming volgen. Dat is niet langer het geval. Ondernemingen blijven langer private, de private kapitaalmarkten zijn volwassener geworden en een groeiend deel van de innovatie vindt nu plaats vóórdat ondernemingen een beurs bereiken. 

De conclusie is niet dat beleggers moeten kiezen tussen publieke en private markten. Zij moeten veeleer erkennen dat de meest aantrekkelijke groeikansen zich steeds meer over beide categorieën uitstrekken. 

Zoals Maxwell het stelt: wat telt is de beleggingscase, niet de noteringsplaats. 

Voor professionele beleggers kan dat een verandering van denkwijze vereisen. De toekomst van groei-beleggen is waarschijnlijk niet uitsluitend te vinden op de publieke markten of uitsluitend op de private markten. In plaats daarvan behoort die wellicht toe aan portefeuilles die uitzonderlijke ondernemingen gedurende hun volledige levenscyclus kunnen volgen: van veelbelovende private uitdager tot mondiale beursgenoteerde marktleider. 

In een wereld waar de beursgang “slechts een dag in de levenscyclus van een groeibedrijf” is geworden, liggen de meest effectieve groeistrategieën wellicht in een aanpak die de toegankelijkheid en liquiditeit van de publieke markten combineert met de unieke kansen die zich steeds vaker voordoen op de private markten.

Scottish Mortgage 

Historisch jaarlijks rendement per 31 maart van elk jaar (%)

Rendementen zijn weergegeven in GBP, totaalrendement. NIW wordt berekend met leningen afgetrokken tegen reële waarde. *NIW = Netto Inventariswaarde. **FTSE All World Index (GBP) TR. Rendementsbron: Morningstar en FTSE. 

In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. 

Niet-beursgenoteerde beleggingen zoals private ondernemingen, waarin het fonds een aanzienlijke investering heeft, kunnen het risico vergroten. Deze activa kunnen moeilijker te verkopen zijn, waardoor prijsveranderingen groter kunnen zijn. Als de waarde van een private onderneming aanzienlijk stijgt, kan deze een groot deel van de portefeuille uitmaken. Dit vergroot het beleggingsrisico vanwege de grotere impact van een waardedaling. 

Juridische mededeling 

Bron: London Stock Exchange Group plc en haar groepsmaatschappijen (gezamenlijk de “LSE Group”). © LSE Group 2026. FTSE Russell is een handelsnaam van bepaalde LSE Group-vennootschappen. “FTSE®” “Russell®” is/zijn een handelsmerk(en) van de relevante LSE Group-vennootschappen en wordt/worden door andere LSE Group-vennootschappen onder licentie gebruikt. Alle rechten in de FTSE Russell-indexen of -gegevens berusten bij de relevante LSE Group-vennootschap die de index of de gegevens bezit. Noch de LSE Group noch haar licentiegevers aanvaarden enige aansprakelijkheid voor fouten of omissies in de indexen of gegevens, en geen enkele partij mag vertrouwen op indexen of gegevens in deze communicatie. Verdere verspreiding van gegevens van de LSE Group is niet toegestaan zonder uitdrukkelijke schriftelijke toestemming van de relevante LSE Group-vennootschap. De LSE Group promoot, sponsort of onderschrijft de inhoud van deze communicatie niet. 

Regelgevende informatie 

Deze inhoud is geproduceerd en goedgekeurd in juni 2026 en is mogelijk niet nadien bijgewerkt. Het vertegenwoordigt de op het moment van productie gehuldigde opvattingen en weerspiegelt mogelijk niet het huidige denken. 

Door in het fonds te beleggen bezit u aandelen in het fonds. U heeft geen eigendom of zeggenschap over de onderliggende activa, zoals de aandelen van de ondernemingen die de portefeuille vormen, aangezien deze eigendom zijn van het fonds. 

Een Essentiële-informatiedocument is beschikbaar via onze website. 

Deze inhoud vormt geen onafhankelijk onderzoek en valt niet onder de daarvoor geldende bescherming. Baillie Gifford en haar medewerkers kunnen gehandeld hebben in de betreffende beleggingen. De geuite opvattingen zijn geen feitelijke verklaringen en mogen niet worden beschouwd als advies of een aanbeveling om een bepaalde belegging te kopen, te verkopen of aan te houden.

Baillie Gifford & Co en Baillie Gifford & Co Limited zijn geautoriseerd en gereguleerd door de Financial Conduct Authority (FCA). De door Baillie Gifford & Co Limited beheerde investeringstrusts zijn genoteerd aan de London Stock Exchange en zijn niet geautoriseerd of gereguleerd door de FCA. 

Scottish Mortgage Investment Trust PLC (de “Vennootschap”) is een alternatief beleggingsfonds in de zin van Richtlijn 2011/61/EU (de “AIFM-richtlijn”). Baillie Gifford & Co Limited is de beheerder van alternatieve beleggingsinstellingen (“AIFM”) van de Vennootschap en is gemachtigd voor marketing aan professionele beleggers in dit rechtsgebied. 

Deze inhoud wordt beschikbaar gesteld door Baillie Gifford Investment Management (Europe) Limited (“BGE”), dat door de AIFM is ingeschakeld om promotieactiviteiten met betrekking tot de Vennootschap uit te voeren. BGE is door de Central Bank of Ireland gemachtigd als AIFM op grond van de AIFM-verordeningen en als UCITS-beheermaatschappij op grond van de UCITS-verordening. BGE beschikt ook over regelgevende toestemmingen voor het verrichten van promotionele, adviserende en individuele vermogensbeheeractiviteiten. BGE heeft haar machtigingen gepassporteerd via de in de AIFM-richtlijn vastgestelde mechanismen. 

België 

De Vennootschap is niet en zal niet worden geregistreerd bij de Belgische Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten / Autorité des services et marchés financiers) (de FSMA) als een publiek buitenlands alternatief collectief beleggingsorgaan overeenkomstig artikel 259 van de Belgische wet van 19 april 2014 betreffende de alternatieve instellingen voor collectieve belegging en hun beheerders (de wet van 19 april 2014). De aandelen van de Vennootschap zullen in België uitsluitend worden aangeboden aan professionele beleggers in de zin van de wet van 19 april 2014. Het aanbiedingsmateriaal met betrekking tot het aanbod is niet en zal niet worden goedgekeurd door de FSMA op grond van de Belgische wet- en regelgeving inzake het openbaar aanbod van effecten. Dienovereenkomstig mogen dit aanbod alsmede documenten en materialen met betrekking tot het aanbod op geen enkele andere wijze, direct of indirect, worden geadverteerd, aangeboden of verspreid aan enige andere persoon die in België is gevestigd en/of woonachtig is dan aan professionele beleggers in de zin van de wet van 19 april 2014 en in omstandigheden die geen openbaar aanbod vormen in de zin van de wet van 19 april 2014. De door de Vennootschap aangeboden aandelen mogen, direct of indirect, in België niet worden verhandeld, aangeboden, verkocht, overgedragen of geleverd aan enige natuurlijke of rechtspersoon anders dan aan professionele beleggers in de zin van de wet van 19 april 2014 of aan beleggers met een minimumbelegging van ten minste EUR 250.000 per belegger. 

Luxemburg 

Rechten van deelneming/aandelen/belangen in het fonds mogen in het Groothertogdom Luxemburg (Luxemburg) uitsluitend worden aangeboden of verkocht aan professionele beleggers in de zin van de Luxemburgse wet van 12 juli 2013 betreffende beheerders van alternatieve beleggingsinstellingen (de AIFM-wet). Deze mededeling vormt geen aanbod, uitnodiging of aansporing tot enige belegging in of inschrijving op rechten van deelneming/aandelen/belangen in het fonds door particuliere beleggers in Luxemburg. Eenieder die in het bezit is van dit document wordt hierbij in kennis gesteld dat geen actie is ondernomen of zal worden ondernomen die een direct of indirect aanbod of plaatsing van rechten van deelneming/aandelen/belangen in het fonds aan particuliere beleggers in Luxemburg mogelijk zou maken.