Hoewel Fed-voorzitter Powell weinig prijsgeeft over het tijdstip van eventuele toekomstige renteaanpassingen, ziet het FOMC duidelijke opwaartse risico's voor inflatie en neerwaartse risico's voor de groei, mede als gevolg van Trumps handelspolitiek. De onzekerheid blijft echter groot en het is maar de vraag of dit beeld helderder zal zijn bij de volgende vergadering midden juni. Dan krijgt het comité de kans om de economische projecties en de bekende ‘dot plot’ te actualiseren, die tijdens de FOMC-meeting in maart nog uitging van een renteverlaging van 50 basispunten in 2025.
Volgens Mark Dowding, Chief Investment Officer bij RBC BlueBay Asset Management, zijn financiële markten te snel overtuigd geraakt dat Trumps koerswijziging in april betekent dat de regering nu kiest voor een pragmatische aanpak met de focus op dealmaking. “We zien dat beleggers zich nu comfortabel voelen, maar dat lijkt ons voorbarig. Hoewel de markten zich tijdelijk lijken te stabiliseren, verwachten wij dat er opnieuw problemen zullen opduiken,” aldus Dowding. Om die reden heeft RBC BlueBay extra afdekkingen toegevoegd aan risicovolle activa en de blootstelling verminderd. “We hebben onze posities afgebouwd, nadat we deze in april juist hadden verhoogd tijdens de dip na de Liberation Day-aankondigingen,” legt Dowding uit.
Er is optimisme ontstaan rond de handelsovereenkomst tussen de VS en het VK, maar volgens Dowding is dat wat voorbarig: “Er is veel aandacht voor deze deal, maar de details blijven opvallend schaars.” In de komende weken worden er ook akkoorden verwacht met onder andere India, Israël, Australië, Japan en Zuid-Korea. Voor handelsovereenkomsten met de EU verwacht RBC BlueBay echter pas na juli enige vooruitgang. Wat China betreft, is enige de-escalatie van tarieven misschien mogelijk, maar zelfs in het meest optimistische scenario lijkt het onrealistisch om te verwachten dat de tarieven onder de 60% zullen dalen. “De Amerikaanse regering blijft vasthouden aan het idee dat de afhankelijkheid van Chinese importen moet worden afgebouwd. Dat lijkt voorlopig onveranderd,” aldus Dowding.
Opvallend is dat Trump onlangs suggereerde om ook invoerheffingen te heffen op buitenlandse films, wat aantoont dat zijn protectionistische beleid zich mogelijk uitbreidt van goederen naar diensten. Deze ontwikkeling verdient volgens Dowding aandacht: “Dit is een signaal dat de handelsspanningen zich kunnen verbreden. Als dat gebeurt, kan de impact op de wereldeconomie groter zijn dan velen nu inschatten.”
Door de aanhoudende handelsontwrichting en de verstoorde handelsrelaties heeft RBC BlueBay de groeiverwachting voor de Amerikaanse economie verlaagd naar ongeveer 0,5% op jaarbasis. Vooralsnog verwacht Dowding geen recessie, maar hij benadrukt dat de arbeidsmarkt kritisch gevolgd moet worden. “Als de werkloosheid sneller oploopt dan we nu inschatten, is een economische krimp niet ondenkbaar,” waarschuwt hij. De inflatie kan volgens Dowding oplopen tot boven de 4%, afhankelijk van de ontwikkelingen in voedsel- en energieprijzen. “Als de export van Amerikaanse voedselproducten naar China stopt, zou dat de prijzen kunnen drukken, maar de onzekerheid blijft groot,” voegt hij toe.
