Goedkoop kapitaal, veel arbeidskrachten en een verweven wereldeconomie hebben jarenlang de toon gezet. Dat beeld staat onder druk door geopolitieke spanningen, verschuivende handelsstromen, opkomend populisme en onzekerheid rond kunstmatige intelligentie. Beleggers moeten begrijpen hoe deze krachten samenkomen en bijhouden hoe snel veranderingen elkaar opvolgen. “De snelheid waarmee bedrijven kunnen groeien en krimpen is groter dan ooit,” zegt Richard Carlyle, equity investment director bij Capital Group.

Capital Group beschrijft de nieuwe werkelijkheid voor beleggers als een ‘great global restructuring’. Oude zekerheden maken plaats voor een complexere en meer versnipperde wereld, waarin Amerikaans exceptionalisme geen vanzelfsprekendheid meer is. Volgens Carlyle zijn de eerste verschuivingen al zichtbaar. “Europa en opkomende markten presteren dit jaar tot nu toe beter dan de VS. Dat is voor het eerst in jaren. Dat is opvallend.”

Die onrust en onzekerheid zorgen ook voor mogelijkheden, vooral voor bottom-up beleggers die naar bedrijven kijken in plaats van alleen naar macrodata. Tegelijkertijd erkent Carlyle dat het speelveld ingewikkelder is geworden en dat sentiment razendsnel kan omslaan. “Beleggers gingen in korte tijd van een enorm AI-enthousiasme naar het idee dat het een bubbel is die elk moment kan barsten. Zo’n draai in twaalf maanden onderstreept de noodzaak heel alert te blijven.” 

Productiviteit op de voorgrond

Nu arbeid schaarser wordt en kapitaal minder goedkoop, komt arbeidsproductiviteit centraal te staan. AI speelt daarin een sleutelrol. Op basis van zo’n 22.000 gesprekken met bedrijven per jaar ziet Carlyle een duidelijk patroon. “Er is bijna geen enkel bedrijf dat zegt: we hebben wat met AI gedaan, het werkte niet, dus we stoppen ermee. Vrijwel iedereen zegt: we hebben zaken getest, we zien interessante resultaten, het staat nog aan het begin en we willen verder.”

Een terugkerend thema is groei zonder evenredig meer personeel. “Veel bedrijven zeggen dat ze kunnen doorgroeien zonder grote aantallen mensen aan te nemen,” zegt Carlyle. “Ze worden sneller productiever per werknemer dan ooit. Dat is een opkomende trend.”

AI heeft een hoofdrol 

Niet elke AI-toepassing levert meteen resultaat op. Toch zijn de eerste productiviteitswinsten al zichtbaar. “Softwareontwikkeling is een duidelijk voorbeeld waar AI echt verschil maakt,” zegt Carlyle. “Klantenservice is een ander. Bots zijn nog niet perfect, maar ze worden snel beter.”

In andere sectoren gaat het langzamer. In de zorg bleven grote doorbraken tot nu toe uit. “Sommige startups beloofden met AI nieuwe medicijnen te vinden, maar dat viel tegen,” zegt Carlyle. “De zorgsector is complex. Je hebt chemie, biologie en kennis van medicijnen nodig. Je kunt een AI-model niet zomaar medische boeken laten lezen en verwachten dat het kanker geneest. Maar op langere termijn kan AI wel degelijk een grote rol spelen in medicijnontwikkeling.”
 

New Year’s Perspectives 2026
Richard Carlyle, equity investment director bij Capital Group spreekt op Investment Officer New Year’s Perspectives over “De snelheid waarmee bedrijven klimmen en vallen vergt langetermijnveerkracht” Kom op 15 januari naar New Year’s Perspectives. Meld u hier aan. 

Beleggerssentiment koelt af

Het enthousiasme onder beleggers over AI is het afgelopen jaar duidelijk afgezwakt. Dat zie je niet direct terug in de portefeuilles van Capital Group. Hoewel de vermogensbeheerder minder zwaar belegd is in de zogeheten Magnificent Seven, blijft de blootstelling aan AI-gerelateerde groei groot. “Veel mensen vinden de waarderingen hoog, maar onze AI-positie is nog steeds stevig,” zegt Carlyle.

Een bedrijf dat volgens hem nu al laat zien wat AI kan opleveren, is Microsoft. “Niet alleen vanwege de technologie, maar vooral vanwege het bereik. De toepassing Teams wint marktaandeel en Copilot maakt ons nu al productiever.”

Vooruitblik richting 2026

De grote herstructurering van de wereldeconomie zal ook de komende jaren doorwerken. Handels- en kapitaalstromen veranderen, mede door beleidskeuzes in de VS. Dat heeft gevolgen voor bedrijven, beleggers en de onderlinge prestaties van markten. Carlyle verwacht dat de dollar onder druk blijft staan door de zorgen over de Amerikaanse staatsschuld. “De groei van die schuld is erg zorgwekkend en het tekort is inmiddels aangegroeid tot het grootste buiten oorlogstijd,” zegt hij. “Tegelijkertijd is het verrassend om te zien hoe belangrijk productiviteit is. Als AI de productiviteitsgroei verhoogt van 1% naar 1,5% BBP per jaar, dan zie je dat de schuldquote niet langer stijgt, maar zelfs stabiliseert.”

Volgens Carlyle heeft de VS ondanks alles nog steeds sterke kaarten in handen. “Bedrijven trekken van Europa naar de VS. Ze krijgen daar hogere waarderingen, meer liquiditeit en lagere winstbelasting. Als de Amerikaanse overheid ooit meer belasting wil heffen, heeft ze de sterkste bedrijfssector ter wereld om dat te doen.”

In plaats van grote voorspellingen blijft Capital Group dicht bij de fundamentals en wat de kengetallen van bedrijven daadwerkelijk laten zien. “In een wereld die steeds sneller verandert, is dat misschien belangrijker dan ooit,” zegt Carlyle.

Risico’s en verrassingen 

De macrorisico’s zijn niet verdwenen. Een belangrijk aandachtspunt is de enorme investeringsgolf in datacenters, die inmiddels een stevige bijdrage levert aan de Amerikaanse groei. “Als die investeringen zouden afnemen, zou dat een duidelijk negatieve impact hebben,” waarschuwt Carlyle.

Tegelijkertijd onderschatten beleggers volgens hem hoe sterk de winstgevendheid van grote Amerikaanse bedrijven nog steeds is. “Veel bedrijven hebben hoge marginale winsten,” zegt Carlyle. “Een extra gebruiker bij Microsoft is vrijwel direct pure winst. Hetzelfde geldt voor platforms als Netflix. Het winstpotentieel van Amerikaanse bedrijven is indrukwekkend. Als ze nog een jaar met 15 tot 16% winstgroei kunnen verrassen, dan zou dat heel positief zijn. Dit kan natuurlijk niet eindeloos doorgaan en het doet pijn als het stopt, maar het zou best nog een jaar of twee kunnen duren.”