Onderweg naar 2023 lijken de kapitaalmarkten een aanzienlijke wereldwijde economische vertraging te hebben ingeprijsd. De hamvraag is of deze vertraging zal uitmonden in een "zachte landing" - met een tragere, maar nog steeds positieve groei - of in een echte recessie die de bedrijfswinsten hard raakt.
Veel hangt af van de Amerikaanse Federal Reserve en de andere grote centrale banken in de wereld, die blijven proberen de inflatie onder controle te krijgen door de rente te verhogen en liquiditeit uit de markten te halen. "De geschiedenis staat niet aan onze kant", zegt Sébastien Page, hoofd Global Multi-Asset en CIO. "De rentecycli van de Fed lopen meestal niet goed af, vooral wanneer de inflatie hoog oploopt."
Maar beleggers moeten er niet van uitgaan dat een diepe neergang onvermijdelijk is, voegt Page eraan toe. Hoewel sommige indicatoren zijn verzwakt, groeit de Amerikaanse werkgelegenheid eind 2022 nog steeds en zijn de balansen van bedrijven en huishoudens sterk. En de economische wonden die de COVID-pandemie heeft geslagen, blijven genezen, aldus Justin Thomson, hoofd International Equity en CIO.
Geopolitieke risico's blijven in 2023 potentiële oorzaken voor neerwaartse volatiliteit. Structurele factoren, zoals de kapitaalvereisten die de liquiditeit van de markt beperken, kunnen prijsbewegingen vergroten, zowel naar boven als naar beneden. Nu de meeste centrale banken streven naar strengere financiële voorwaarden, kunnen beleggers er niet op rekenen dat ze ingrijpen als de markten dalen, waarschuwt Andrew McCormick, hoofd Global Fixed Income en CIO. "We komen uit een periode waarin centrale banken sterk gemotiveerd waren om volatiliteit te onderdrukken", zegt McCormick. "Nu is het beleid gericht op het aanscherpen van de financiële voorwaarden. Er is dus geen koper van het laatste redmiddel als de markten ontsporen."
Maar buitensporig pessimisme en volatiliteit kunnen goed uitpakken voor behendige beleggers, merken de CIO's op. Het moment om tactische blootstelling aan aandelen en andere risicovolle beleggingen te verhogen kan in 2023 verschijnen, voorspelt Page. Als het moment daar is, geeft Page de voorkeur aan een beleggingsbenadering van specifieke sectoren binnen beleggingscategorieën die ‘selectief contrair’ is - denk aan small-cap aandelen in plaats van large-caps en high yield in plaats van investment-grade obligaties.